多角度估值科创板企业 寻找好赛道和好企业

2019-10-28 15:09| 发布者:搜客宝| 查看: |

  什么是好的科技企业?

  ● 科技企业是一个时代概念。好的科技企业首先要在技术上处于全球相对领先水平,而且这个领先还要有一定的壁垒,不会被行业其他企业很快超越;在这个基础上还要有较强的定价权,在整个产业链中有足够的发言权,能够获得足够的利润,维持企业未来的领先地位。

  ● 科技企业就是能够通过技术的创新或进步提升社会效率或改善社会体验的实体,科技企业的技术进步都是独立自主研发出来的。

  在中国基金报主办的“第六届中国基金经理峰会暨2019科创板投资高峰论坛”上,广发基金副总经理朱平、前海开源基金联席投资总监邱杰、交银施罗德基金经理何帅、星石投资副总经理万凯航,围绕“科创板投资估值之辩及行业选择”主题展开讨论,分享了他们对科技企业定价、值得看好的行业、普通投资者如何参与科创板投资等问题的看法;讨论由中信建投证券研究发展部行政负责人武超则主持。

  什么是优秀科技企业?

  武超则:四位嘉宾都是成长股投资的代表性人物,首先请问,作为买方,你们眼中什么样的企业是科技企业?

  朱平:科技企业有很多维度:第一个维度是研发投入很大,第二个是科技企业的投入和产出不一定是对应的,它可能是纯研发的投入,也可以是研发和投资并重,比如在芯片上投资了很多资产,但投入和收入并不对应;比如网站,开始投入时收入很少,但成功后投入不太增加,而收入会快速增加,会导致企业利润迅速出现;第三个维度,科技企业还是新兴行业,但新兴行业不一定都是科技企业。

  武超则:科技企业会有一个成长的非线性拐点,成本快速下降叠加收入快速成长带来利润的快速增长,与传统行业呈现出完全不同的特点,这也是科技类型企业的特点。请邱总分享一下您眼中的科技企业是什么样的?

  邱杰:科技企业是一个时代概念。在改革开放之初,我国各方面还相对落后,那时候但凡有些技术的企业都算作是“科技企业”。现在,从投资者的角度,我认为好的科技型企业首先要在技术上处于全球相对领先水平,而且这个领先水平还要有一定的壁垒,不会被行业其他企业快速超越;在这个基础上,还要有较强的定价权,在整个产业链有足够的发言权,能够获得足够的利润,维持企业未来的领先地位。

  武超则:科技企业要有护城河,既要有定价权,同时又是在时代背景之下。科技企业发展有时代背景,过去TMT行业的很多牛股,不少都是伴随产业发展的大背景崛起的。何总您心目中的科技企业是什么样的?

  何帅:我对科技企业的定义比较简单,就是能够通过技术的创新或进步提升社会效率或改善社会体验的实体,而且科技企业的技术进步都是独立自主研发出来的。

  万凯航:好的科技企业首先要有创新。科技行业的特征是供给创造需求,需求本来不存在,创新一旦出现了,才能满足市场的需求。第二,能够提高社会效率。第三,要有核心竞争力。优秀的科技企业一定是有核心竞争力的企业。

  科创板推出对A股其他板块的影响

  武超则:我在很多场合都听到一个观点,说A股没有什么科技企业。早年在A股上市对企业利润指标、营利连续性等方面的要求较高,好的科技企业都去海外上市了。科创板的推出,能不能改变这个情况,或者说接下来最好的科技企业会在哪些市场中挖掘出来?另外,科创板推出以后,对存量A股的主板和创业板、中小板会产生怎样的影响?

  朱平:首先,制度层面的影响已经出现,现在A股价值投资的核心资产上涨,劣质股票不涨甚至下跌的模式已经进入自我加强的状态,科创板是注册制,应该会进一步强化这种趋势,这对整个A股估值体系和投资行为会持续产生影响,也会影响A股的估值偏好。其次,什么时代都需要英雄,股市也是一样,任何时候都需要神话,就像茅台的神话一样,大家希翼在科创板中出现属于科技的神话,这种企业的出现对于引导科创板的价值观有促进作用。

  武超则:所以,还是要看科创板能不能带来真正的科技白马。邱杰总怎么看待这个事情?

  邱杰:我觉得科创板对现有的主板、创业板一定会有影响,一定会对现有市场造成分流。但在分流的同时,科创板更有引流的作用。科创板制度很可能吸引一批有较大发展空间的企业进入市场,将来有望成长为千亿甚至万亿级别的企业,会吸引到很多增量资金。

  除了资金层面的影响,制度安排的变化是科创板对市场更深层、更根本的的影响。科创板实行注册制,企业上市速度将会加快,同时,退市也将常态化,这就相当于打破了股票市场的“刚兑”,投资者买到坏的企业如果遇到退市,投资可能会归零,这种影响是非常深刻的,整个市场生态都可能会发生很大变化。

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